时间:2024-06-27 20:55 / 来源:未知
看涨期权总成交量约为10457.8万手Thursday, June 27, 2024b]自PTA期权上市以后，跟着市集机造的延续成熟，PTA期权合约滚动性稳步擢升，物业加入度延续扩展。期权因为其非线性的损益特质，为企业正在使用衍生品举办危害统造历程中供应更众思道，从而到达擢升企业端庄临蓐筹备的结果。
PTA期权于2019年12月16日正在郑州商品生意所亨通挂牌上市，为PTA物业链供应更众的危害统造器械。自PTA期权上市以后，期权成交量表露疾捷拉长态势，2023年整年累计成交量为18818.8万手，同比拉长173.14%，20202023年均匀年化拉长率到达151.8%。个中，看涨期权总成交量约为10457.8万手，同比拉长198%，20202023年均匀年化拉长率为138.3%；看跌期权总成交量约为8361万手，同比拉长147.32%，20202023年均匀年化拉长率到达174.1%。
PTA期货主力合约与持仓量PCR表露正闭系相闭，而与成交量PCR之间闭系相闭并不不变，截至2024年4月12日，PTA期权持仓量PCRatio为96.67%，成交量PCRatio为61.62%，处于近一年偏低程度。
2022年俄乌冲突、美联储疾捷加息导致的两轮期权震撼率冲高后，下半年期权市集合座处于震撼率低落历程，震撼中枢从2022年的33.05%降至2023年的21.54%，而且2024年进一步降至16.4%。
PTA期权合约是美式期权，买方能够正在期权合约到期日之前行权。2020年以后期权行权量稳步上升，从2020年整年10.96万手拉长至2023年的39.95万手，日均行权量从2020年的451手上升至2023年的1651手。2024年至今，期权行权量为9.57万手，较客岁同期低落2.55万手；日均行权量为1450手，同比裁汰415手。2023年PTA期权共有85次行权，从行权日期来看，有12次是正在末了生意日行权的，其余是正在非末了生意日行权；从最大行权数目来看，非末了生意日为6519手，日行权/持仓到达1.18%。从行权数目来看，事势限仍是小于1000手的，斗劲大的次数有12次，紧要仍是鸠集正在末了生意日。
跟着PTA期货上市以后市集机造的慢慢完美成熟，PTA期货已成为现货交易订价的基准，物业链企业普遍使用期货举办危害统造。与期货的套期保值比拟，期权因为其收益组织非线性，诈欺期权的套期保值战略特别丰盛，能够分为保卫性保值战略、抵补性保值战略以及双刻期权战略。
咱们能够从保障和巩固收益两个维度，来剖析期权正在物业链套保中的运用。从保障的角度来看，期权保障能够维系生涯中的通常保障来剖析，依照挑选期权的正在值水平差别，能够分为全险和局限险。保卫性套保战略是诈欺买入期权举办套期保值，买入单腿期权是最根柢的期权保障。保卫性看跌期权战略即是现货众头和看跌期权众头构修而成的，相当于是买入看跌期权为自身手中存货做保障。当现货代价准期回落，看跌期权买方能够行权，如此诈欺期权部位上的盈余对冲现货吃亏；当现货代价上涨时，看跌期权买方能够放弃行权，最大吃亏即是权力金，但保存现货代价上行的盈余空间。以是，正在诈欺期权举办套保时，能够把倒霉危害搬动出去的同时保存有利危害。闭于期权买方来说，无追加保障金危害，便当企业举办资金统造。倘使企业允许放弃一局限权力或者承受局限危害来低浸套保本钱，那么能够研商众种众样的期权众腿组合战略，比如双刻期权战略等。
从巩固收益的角度来看，主如果通过卖出期权取得的权力金收入来增厚收益，又可分为卖出看涨期权和卖出看跌期权。备兑战略是大宗商品物业链上下逛企业常用的一种期权和标的资产相维系战略。倘使套保者不允许为保卫性期权（具有有限且了了的危害）付出本钱，那么能够卖出基于标的头寸的期权，构修成备兑战略。与保卫性期权战略比拟，备兑期权的上风正在于直接带来权力金收入，但舛讹是抵御危害的材干有限。
企业正在确定套期保值计划之前，起初要确定套期保值的主意并对需求套保的危害敞口举办了解。闭于PTA临蓐商来说，其危害敞口紧要来自下逛，以是正在期货市集上紧要做卖出套期保值，正在期权市集上能够挑选保卫性看跌期权战略、备兑看涨期权战略及双刻期权战略。咱们维系近一年来差别场景的套保战略运用，为物业企业正在现实套保中供应参考。
2024年1月，受地缘、寒潮等众成分影响，原油代价振荡回升，本钱支持走强。供需方面，局限PTA装配检修导致PTA供应缩减，个别货色流畅性吃紧，叠加下逛聚酯工场产销络续好转，市集对节后广大保存较好预期，鼓舞PTA走强。企业遵守临蓐预备正在期货及期权盘面上套保，并正在月末贩卖后从期货及期权盘面平仓离场。从最终套保结果来看，相较卖出期货套期保值，诈欺期权举办套期保值能够使得企业正在PTA代价上涨阶段告终套保组合正收益。
从套保结果了解有以下几点能够参考：一是企业套保头寸挑选的合约并非到期月份合约，以是期货、期权正在套保头寸平仓离场时并未与现货代价回归。二是期权与期货的代价变更相闭并非全是一比一相闭。卖出期货的delta是-1，即期货代价变更与现货代价变更同等，以是，卖出期货套期保值会让期货端的亏蚀对冲掉现货端的盈余，最终使得套保组合支撑特定的数。当采用期权举办套保时，企业买入的看跌期权是平值合约，delta为-0.4485，即期货代价变更一个单元时，期权代价反向变更为0.4485个单元，使得套保组合合座是连结盈余的。别的，企业卖出的看涨期权是虚值合约，但跟着代价上涨使得期权的正在值形态延续加深，但因为delta小于1的缘由，使得套保组合合座体现较好。而领口战略尽量权力金净开支较保卫性看跌期权战略低落，但同时保障金占用上升，因而导致合座体现会弱于简单期权套保战略。
2023年11月下旬以后，因OPEC+减产力度不足预期、美汽油累库超预期等影响，原油弱势振荡，同时PX正在累库压力限造下支撑弱势，PTA本钱下移。跟着新装配投产，PTA供应压力擢升，下逛聚酯及终端需求虽体现尚可，但受累库幅度络续加大影响，市集看空心理渐起，企业估计PTA期货后续代价下行压力较大，并正在期货及期权盘面上举办套保。
从套保结果来看，其间企业诈欺期权套保结果不足期货空头套保。紧要因为有以下几点：第一，尽量标的代价准期下跌，可是企业正在套保时挑选的看跌期权的权力金净开支较高，使得保卫性看跌期权战略结果不足卖出期货套保；第二，备兑看涨期权战略骨子是收益巩固战略，不才跌行情中没法对库存代价举办对冲保卫；第三，领口组合战略中由于卖出看涨期权，导致套保结果体现较保卫性看跌战略来得好，可是领口组合损益组织更似乎于牛时值差组合，以是更合用于预期期货代价上行的处境。
2023年10月中旬以后，受地缘升温及需求顾忌等众方面影响,油价高位振荡，PTA装配检修和新装配投产并行，邦内商品气氛回暖，聚酯需求尚可，PTA基础面冲突不大，企业预期异日PTA期货代价支撑振荡，并依照临蓐筹备预备正在盘面上举办套保。
从套保结果来看，其间企业使用备兑看涨期权套保战略优于其他套保战略。紧要因为有以下几点：第一，其间期价并未强烈震撼，震撼率合座处于下行态势，以是通过卖出看涨期权构修备兑看涨期权战略，能够收取权力金，填补企业套保收益；第二，保卫性看跌期权战略需求通过购置期权来构修组合，而当标的代价变更不大时，期权买方保存期权光阴价格衰减的题目，以是，正在估计行情振荡时，采用保卫性看跌期权战略不太适应；第三，前面提及领口组合战略的损益组织似乎于牛时值差组合，以是当代价正在低行权代价相近震撼时，套保战略合座体现不佳；闭于期货空头套保，因为合约未到期，以是期货与现货代价并未收敛，套保组合受到基差震撼的影响，因为套保时刻基差收敛，导致期货空头套保展现亏蚀。
本文细致说明了PTA临蓐企业使用差别期权战略举办套期保值的案例，并了解战略的优舛讹。企业正在使用期权举办危害统造时需求谨慎以下题目：起初，期权套期保值征求保卫性保值战略、抵补性保值战略和双限性保值战略，每种战略都有其上风也有瑕疵，企业可依照套保目的、对异日行情预测及套保资金本钱等方面，计划套期保值战略。其次，企业应络续完美套期保值的内控流程和危害统造机造。正在套保历程中该当动态调剂好对营业涉及种类的净敞口，提前扶植好展现倒霉状态的应对计划。末了，厉酷坚守闭系端正轨造，套保不行变投契。（作家单元：福能期货）
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