时间:2024-02-21 22:56 / 来源:未知
大宗商品下跌MPM无须任何形式的人工交易协商跟着互联网音信技艺的发扬，暗池已发扬为美邦另类营业体系中最为紧急的构成局限。本文论述了美邦邦际证券营业所旗下暗池——MidPoint Match的创造靠山、发扬过程、运营形式及竞赛寻事，以厘清这个具有时期特质的营业所暗池的发扬轨迹。
暗池（Dark pool），属于另类营业体系（Alternative Trading System，简称ATS），具有营业遁藏、高效等特征，近几年正在美邦渐渐时髦并成为证券营业市集的紧急构成局限。2006年9月，美邦邦际证券营业所推出了旗下暗池——MidPoint Match，成为第一批涉足暗池的营业所。MidPoint Match的创筑绝非偶尔，从竞赛驱动、监禁导向、技艺上风等方面都阐明其出世的合时性。本文论述了该平台的创造靠山、发扬过程、运营形式及竞赛寻事，旨正在厘清这个具有时期特质的营业所暗池的发扬轨迹。
正在暗池的发扬过程中，经纪公司、做市商等金融机构霸占了大大批的市集份额，营业所则被投资者认定为理所当然的“明池”营业体系。然而，局限营业所仍机敏洞察到“暗池”蕴藏的宏壮潜力，正在2005年前后纷纷插手时兴的“暗池”创筑海潮。此中，ISE依托其市集领先的、已行使于期权市集的电子营业体系，合时搭筑了MPM平台。
MPM是一个联贯、即时、全主动且匿名的营业平台，以全邦最佳生意价（National Best Bid and Offer，简称NBBO）的中点代价实践订单。行为营业所运营的平台，MPM应承ISE营业所会员通过其现有的营业公约（包罗金融音信相易公约）实践营业，并为一齐会员树立平等的准入前提和供职实质。平台扶帮界限正在100股以上的订单，投资者保有对订单的全部担任权；且行为一个联贯的市集，MPM无须任何体式的人工营业讨论，也无须等候周期性交叉盘的产生。
暗池行为一种另类营业体系（ATSs），来源于美邦证券营业委员会正在1979年4月26日先河执行的“reg 19c3”金融原则。该原则应承营业所成员正在非营业所市集（Off-exchange）营业1979年4月26日之后公然荒行的股票，这催生了以暗池为代外的另类营业平台。1986年，Instinet创立市集上第一个暗池营业体系—— “After Hours Cross”。完全来说，暗池是一种具有强暗藏性的全电子化证券营业平台，用户可正在平台内提交订单，且无须向暗池中的其他插手者公然显示其订单的巨细和代价。基于构造者开设暗池主意的差别和暗池活动性开头的差别，暗池能够分为独立暗池、内部拉拢池、监听方向池、共同暗池和营业所暗池。
相较于守旧营业所，暗池的最大上风是其音信保密性。跟着股票营业电子化的火速发扬，市集上产生了基于火速营业算法和高机能预备机的高频营业，而高频营业的普及使得营业所逐步落空了本钱上风。因为音信的公然透后，一方面，当用户采取守旧营业所举行大宗股票营业时，或许须分众笔订单正在众个营业所已毕，而这此中的营业时辰差会惹起市集上高频营业商的贯注，使其可以预知用户的营业意向，争先下单并影响该股票的代价走势，从而推高用户的营业本钱或削减用户收益；另一方面，当某一机构豪爽买入或卖出个股时，很或许对该股票代价形成影响，形成机构正在营业中现实本钱与预期本钱的偏离。而音信隐藏水准高的暗池能够有用地避免这两种景况的产生。
正在监禁层面，暗池不像证券营业所那样受到公然监禁，但这些平台务必注册为经纪营业商，并遵循《ATS条例》。与全邦性的证券营业所差别，ATS条例为这些另类营业平台供给了平常营业所监禁的宽免，以策动更始型市集核心的发扬。这些ATSs无须供给合于其运作或营业营谋的完全数据，具有很大的自正在度。只是，2014年金融业监禁局（FINRA）拟订了新的轨则，使暗池中的某些音信可以被营业者公然获取，这也是普及该市集透后度的一个紧急办法。
2006年9月，美邦首家全电子化期权营业所邦际证券营业所（ISE）为了发扬股票营业营业，创造了旗下ISE股票营业所，并由此推出MidPoint Match暗池，其计谋配合伙伴包罗德意志银行、盈透证券、摩根大通等邦际着名金融机构。创造之初，MidPoint Match就应用ISE正在技艺和客户供职方面的上风为投资者供给更始的股票营业供职，扶帮思科、福特汽车、捷迪讯光电等10只股票的营业。同年12月，ISE布告上线公然音信市集（Displayed Market，简称DM）营业平台，与MPM互补，为会员供给“明池”和“暗池”的双重采取。
跟着营业的发扬，ISE营业地方2008年12月以股权置换的格式成为Direct Edge股票营业所的第一大股东，具有其31.54%的股权；同时，ISE将旗下股票营业营业（包罗MPM暗池营业）与Direct Edge举行团结，Direct Edge接收了ISE股票营业所的运营担任权。此举使Direct Edge进入了美邦全邦证券营业市集，ISE股票营业所的技艺和根基办法进一步夯实了Direct Edge的竞赛能力。2010年，经SEC接受，Direct Edge转为全部营业所，其运营的两个电子通讯搜集（ECN）平台EDGX、EDGA也转为全邦证券营业所；ISE股票营业所就此退伍，旗下MPM的营业也被并入EDGX中。固然Direct Edge正在2014年被证券营业所运营商BATS Global Markets收购，后者又于2017年被芝加哥期权营业所CBOE Holdings收购，但原来MPM运转的暗池营业系联合直被保存至今。
2000年之前，暗池营业还并未时髦。2002年，早期暗池Posit先河供给联贯拉拢音信供职，其他如Liquidnet、Pipeline、Millennium等公司也先河合切大宗营业，发扬出新的营业形式。2004年出世的“智能订单道由”（Smart Order Routers，简称SOR）让投资者能够火速进入其他暗池，以寻找更众的潜正在活动性。此时，证券公司内部先河构筑能接连拉拢订单的营业引擎。2004年，暗池的市集份额约为2%；2005年，以高盛为代外的金融机构先河正在暗池营业中赢利并强盛，守旧营业所面对宏壮的竞赛压力。
其余，少少守旧营业所也先河正在ECN周围结构，如纳斯达克通过电子订单实践的营业占比从2001年的30%提拔至2006年的75%。若是ISE不行抢占暗池市集先机，那么其电子化营业技艺上风将逐步削弱。
市集普及以为，SEC正在2005年通过的全邦市集体系轨则（Regulation National Market System，简称Reg NMS）现实上刺激了暗池的伸长。Reg NMS旨正在提拔一切证券市集代价的有用性及公允性，策动市集竞赛。此中最为要害的三条章程是：一是订单回护轨则，即通过消灭订单“穿价营业”（Trade Through）从而确保投资者的订单得回最佳实践代价；二是准入轨则，即央求改进与市集核心的相干性并低落入场本钱；三是市集数据轨则，即央求市集核心将订单发送至显示最佳代价的平台实践。
少少专家以为，Reg NMS促成了当今阔别的市集营业方式；通过撤消此前回护人工报价的轨则，有帮于更众更始型电子营业地点的发扬，暗池则是此中的紧急组成。Tabb推敲数据评释，2005—2010年美邦和欧洲暗池市集经验了奔腾发扬，此中最为明显的伸长出当前2005—2007年的美邦，这对以场内营业为主的守旧营业所来说无疑是启迪暗池营业的猛烈信号。
行为美邦首家全电子化期权营业所，ISE正在暗池创筑方面具有得天独厚的技艺上风。早正在ISE创立之初，公司团队就前去瑞典与电子技艺公司OM就构筑全新的订单结婚引擎完毕配合。早期ISE的营业量很少，独立报价的格式对当时的市集而言仍是新颖事物；而正在“911事变”后，人们认识到依托营业大厅展开营业充满危害，ISE电子化营业的上风日益突显。暗池营业猛烈依赖于技艺，ISE的电子订单解决体系为其暗池的创筑打下了坚实根基。
MidPoint Match上线之后，因为其具有营业所守旧资源，各大做市商、经纪商纷纷与平台扶植毗邻。2006年10月，Orc Software布告插手MPM举行美邦股票的场酬酢易；2007年头，InstaQuote、MIXIT、 Neovest、Portware、Lava等公司均已毗邻到MPM平台，偶然辰，平台热度飞腾。
然而，从整个暗池市集的营业占比来看，MPM显露并不卓越。据Rosenblatt Securities汇总的2008年上半年局限暗池的股票营业数据，MPM正在总体股票营业量的占比缺乏1%，而且市集主流仍会合于各做市商运营的暗池平台。
假使云云，MPM的推出仍然正在肯定水准上扩充了ISE的营业疆域，提拔了营业所营收。据ISE 2007年财政数据显示，ISE股票营业地方MPM及DM创筑之后的一段时辰内营收伸长相当可观，越发是总收入正在前三季度告竣了1770%的伸长，这也间接印证了公然音信市集和非公然音信市集的归纳感化会刺激市集活动性的提拔......